2018.10.19(五) 關於FED最新決策"繼續升息"一事 - 正在發生的事

上上一篇文章提到了FED持續升息中, 最新的會議紀錄, 也宣告了接下來甚至明年, 都將持續進行貨幣緊縮的政策(即所謂升息)

緊接著上一篇文章, 知道了所謂的次級房貸風暴的形成. 接著來看一些正在發生的事情


下面這張圖是CPI消費者物價指數, 黑色的虛線就是所謂的核心CPI(扣掉能源與食物這兩個波棟較大且較不能內控的品項), 通常3%大概會判斷通膨明顯, 5%以上代表景氣太過熱超通膨. 而可以看到在2008時, CPI上升了之後急速的下降(因為次貸風暴), 之後經過FED的努力拉起來以後, 一直在2%左右健康溫和的走著. (From "Bureau of labor statistics")

下面這張三張圖, 是S&P 針對房價所做出的指數, 主要追蹤的是同一個標的物的轉手價格等, 簡單言之, 這個指數的漲跌與房地產市場房價的漲跌熱絡與否有正相關. 我們可以看到指數在2008之後回落, 然後開始緩升, 到今天已經來到205.35, 而這個是全國性的指數, 如果我們看第二張與第三張圖, 分別是全國前十大城市與前二十大城市的指數, 會發覺資金越往大城市集中, 房價資產飆漲的情形更為猛烈 (From "S&P Dow Jones Indices")

下方為全國前20大城市

下方為全國前10大城市

下面這張圖是類似的算法, 也是同樣Case-Shiller指數, 可以看到房價指數, 從2000, 2001年左右開始飆漲, 然後到了約莫2006, 2007達到巔峰, 接著急速下跌(應該是次貸風暴), 然後再因為政府救市又開始往上飆漲.

接著看一些其他的數據, 美國長短期公債的利差, 這代表的是景氣位置的判斷

下圖為美國薪資成長率, 這邊以平均2%來計算好了, 十年穩健2%成長, 那麼至今薪資應該要變成1.21倍, 然而這個漲幅雖然可以打平通膨, 不過與房地產的飆漲天差地遠

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最後, 讓我們來看一張圖表, 很多事情在發生前已經有端倪, 春江水暖鴨先知, FED則是最清楚經濟情況的機構, 在次貸風暴前, FED連續17次的升息, 最後窟窿太大還是無力回天. 而這麼多年過後, 2015美國又推出了新的擴大房貸方案, 然後從2016年開始, 至今已經進行了8次的升息, 而且FED強勢宣布還要繼續升息下去.

換個角度想想, 如果升息10次, 一次一碼就好, 利息也就是多了至少2.5%, 如同2006當時的情況, 可能信用不良者尚能撐住, 但是若是以此頻率下去, 經過半年, 利率調到近4%呢? 然後開始有人拋售, 房子賣不出去, 大家又更想趁好價脫手, 銀行發現資不抵債, 開始虧損越來越大....整個惡性循環不是沒有可能的事情......

2018.10.19(五) 關於FED最新決策"繼續升息"一事 - 先解釋一下2008金融海嘯

FED之前一直表示強烈的升息訊息(實際上也是一直在升息中), 最近雖然川普很憤怒的指責FED升息這件事, 不過FED最近開會的結果, 仍舊繼續維持升息的計畫. (大致上潛台詞就是"咱家總統又忘記吃藥了, 請大家不要理他這樣"

為什麼川普這麼憤怒, 而FED又堅持要升息呢?

其實升息最主要的功能, 就是控制通貨膨脹, 或著說是為加熱中的景氣套上韁繩避免失控.

我們知道, 在2008至今的十年之中, 經過了四次的量化寬鬆, 等於FED對市場投放了超過4兆美金的貨幣, 所以股市也隨之膨脹(2007, 金融風暴前的道瓊歷史高點大概是15000, 目前來到25000多), 而過多的貨幣供給, 流入影響最明顯的就是房地產與股市.

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上一次2008次級房貸風波的源頭, 其實追本溯源必須追溯到2001小布希的人人有屋住計畫, 當時經過了2000年的網路泡沫, 加上911恐攻的影響, 美國經濟有在恐慌中走向斷崖的疑慮, 因此在2001年, 小布希推出了近4000億美金的首購貸款計畫, 由此開始了銀行間的派對狂歡.

整個邏輯是這樣, 政府出頭期款, 然後銀行承貸後面的款項, 一開始銀行當然只貸放給信用良好的客戶, 但是隨著景氣開始好轉(房地產是經濟火車頭, 帶動的乘數效應是十分恐怖的), 銀行發現資產價格(房價)不停上漲, 加上政府已經付了頭期款, 這時慢慢的, 銀行開始放寬了貸款對象的資格, 最後放款氾濫的程度, 甚至連申請貸款, 填個名字就可以了. (因為房地產價格不停上漲, 甚至銀行還希望客戶違約呢, 反正拍賣價格比當初估價都來的高多了)

接著, 銀行發現錢不夠了, 可是還有好多的人想借錢, 怎麼辦呢? 貸出的錢又不能馬上回收. 這個時候銀行開始推出包含一堆房貸的商品, 利率比存定存好, 讓投資人趨之若鶩, 一下子就買光, 銀行瞬間也有錢可以來繼續玩這個遊戲.(例如銀行貸款3%, 定存1%, 銀行把這些債權包裝之後, 推出一檔基金, 說年利息2%, 這樣投資人大買, 銀行也還有1%的獲利空間), 所以銀行可以100億的本錢, 繞了兩次變成放了200億的貸款, 再繞個十次變成2000億的貸款. 而市場上信用良好的人就那麼多, 於是銀行開始貸款給信用不良的人, 然後再度包裝. 因為這些人信用不良, 當然銀行貸給他們的利息就高多了, 而基金的利息也高多了, 於是銀行給了個名稱叫做 "高收益債" (因為高風險, 所以高收益), 最後除了信用不良的人以外, 信用卡債, 車貸學貸全部都包裝進來了, 這個時候風險已經無法評估了.

剛剛說到, 銀行本錢只有一百億, 可是透過這種模式, 不用等到貸款時間到, 銀行就可以把資金透過賣基金的方式收回, 然後再度放貸. 放了幾輪後變成了2000億的貸款總額.

上一篇文章提到, FED發覺景氣過熱, 情況不妙, 於是在2004~2006年間, 升息了17次, 每次一碼(0.25%), 所以兩年內, 利率上調了4.25% (這個是央行對銀行, 或著銀行對銀行的), 民間的利率, 也由原本的3%左右調到7.25%, 7.5%左右(大概啦), 信用最不良的人開始違約, 於是第一批房子被放到法拍市場了, 接著第二批, 第三批, 當房價上不去甚至開始倒退時, 越來越多的人違約, 銀行開始虧損, 剛剛說到, 銀行現在總放貸金額達到了2000億, 只要10%的人違約, 呆帳就是200億, 別忘了我們設定的銀行資本也就是200億而已, 這個時候其他銀行發現情況不妙, 開始準備趁早賣掉手上的資產, 但是就像火燒的電影院一樣, 大家都想擠出出口, 於是人踩人就開始了, 也就開始了2008的金融海嘯.

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說了這麼多, 只是要先讓你們知道2008金融海嘯的原因, 然後下一篇文章再來說我看到的一些事情

2018.10.15 關於大陸央行上周降準一事

大陸人行在上周進行今年第四次降準, 幅度高達四碼

央行有三種武器來調整經濟,
1. 公開市場操作
2. 調整利率(重貼現率or隔夜拆款利率) (即所謂降息)
3. 降準(法定存款準備率)

通常央行最常使用的就是第一種輕武器, 情況更需謹慎時會用到第二種中武器. 而至於第三種, 則是屬於重武器範圍了. 有多重??? 歷史上美國至今即使經歷過多次金融危機, 尚未使用到這個重武器(當然其儲備貨幣的地位有優勢), 而台灣上一次使用到這個重武器, 要追溯到2008雷曼兄弟的金融海嘯.

所謂春暖水寒鴨先知, 對於一國經濟最知悉的非央行莫屬. 當今天大陸央行在一年內動用四次重武器, 而且一次比一次重的時候, 不禁得思考, 大陸央行看到了甚麼, 以至於要如此急迫的向市場釋放資金. 市場資金的確緊俏到如此地步了嗎? (不要忘記資金釋放到市場後, 會有乘數效應, 所以大陸央行釋放的資金, 應該要以3~5倍來計算效果)

題外話, 可能會有人舉2008的例子說央行也不是全部知道的, 實際上美國央行(FED)在金融海嘯前, 連續升息了17次,也就是說為了抑制他們看到的危機, 升息了將近5%, 不過終究事不可為

所以今天大陸央行所進行的大動作, 配合美中貿易的嚴峻, 是否一切會步上2008後塵, 即央行在做完一切大動作後仍無力回天, 是極有可能的事情.